信达证券:给予南微医学评级

时间:2022-08-21

  信达证券股份有限公司周平近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《正视疫情不利影响,研发管线全球化布局稳步推进》,本报告对南微医学给出评级,当前股价为85.28元。

  事件:2022年8月18日,公司发布2022年半年度报告,公司上半年累计实现营业收入9.6亿元,同比增长9.8%,实现归母净利润1.3亿元,同比下降12.9%,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比下降11.9%。其中,Q2公司单季度主营收入5.2亿元,同比上升7.6%,实现归母净利润8148万元,同比上升6.6%,实现扣非归母净利润7636万元,同比上升5.5%。

  正视国际疫情不利影响,实现海外业绩增长。公司上半年实现营业收入9.6亿元,同比增长9.8%。其中国内市场销售收入约6.0亿元,同比增加12.2%;国际市场销售收入约3.6亿元,同比增加6.3%。从各利润中心来看,亚太区市场销售收入(不含康友)约5.5亿元,同比增长9.2%;美洲区市场销售收入约1.7亿元,同比增长11.7%;EMEA(欧洲、中东及非洲)市场销售收入1.5亿元,同比增长5.8%。公司克服新冠疫情引起的手术量下降以及俄乌冲突带来的通货膨胀等一系列不利挑战,实现海外营收增长,继续保持稳中有升的发展趋势。

  海外销售费用上涨+实施股权激励使净利润短期下滑。受制于国内外疫情引起的手术量下降、国际政治经济环境变化引起的通货膨胀、人工成本增加以及销售产品结构变化等一系列复杂因素,公司上半年实现归母净利润1.3亿元,同比下降12.9%,实现扣非归母净利润1.2亿元,同比下降11.9%。其中销售费用为1.9亿元,较上期增长21.4%,主要系公司销售规模扩大,销售人员尤其是海外销售人员的薪酬及差旅费增加所致。此外,公司在2022年上半年实施2020年限制性股票激励计划产生股份支付费用为3041.0万元,导致净利润短期下滑。

  深耕内镜诊疗领域,全球化战略持续推进。公司上半年研发费用为8380万元,较上期增长42.0%,在研发高投入的基础下专注内镜诊疗技术,持续推进全球化战略布局。公司开发的一次性使用内镜下牵拉组织夹已相继取得国内、日本注册证,计划今年内取得FDA注册证。此外,公司深入开展天线近场辐射相关研究,新一代“臻圆”微波消融针实现了对消融热场的精准控制,已获得欧盟上市许可。随着公司产品线丰富、市场准入推进,国际国内两个市场均衡发展,海外市场已拓展至80多个国家和地区。

  投资建议:南微医学作为国内内镜诊疗领军企业,疫情导致公司经营情况反复波动,但看好长期全球化战略布局,建议持续关注。

  风险因素:核心竞争力风险;产品质量控制风险;汇率波动风险;政策变化风险;带量采购风险;宏观环境风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券唐爱金研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.61亿,根据现价换算的预测PE为44.19。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为114.98。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,南微医学(688029)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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